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狼队若塔:揚農化工重大事項點評報告:收購中化農藥核心資產,補強制劑業務

狼队对曼联 www.wnylwu.com.cn 2019-10-07 23:13 新浪網

  揚農化工重大事項點評報告:收購中化農藥核心資產,補強制劑業務

  類別:公司研究 機構:國泰君安證券股份有限公司 研究員:李明剛,陳煜 日期:2019-06-17

  維持增持。由于菊酯供給受影響,預計將持續景氣,維持盈利預測,預計2019-2021年EPS為3.41/4.09/5.04元,因南通三期有望年內開建,維持目標價71.61元,對應2019年PE21.00倍,維持增持評級。

  擬逾9億元整合中化國際內部農藥業務核心資產,完善研產銷一體化產業鏈:揚農化工擬以91,281.09萬元向中化國際收購中化作物、農研公司100%股權。中化作物2018年歸母凈利潤1.16億元,同比增35.6%,子公司沈陽科創主要從事米斯通、咪草煙和吡蚜酮等原藥的生產銷售,母公司及其他子公司則搭建了遍布海內外的農藥經貿網絡。農研公司2018年凈虧損0.27億元,同比下降60.3%,主營農藥專業研究,建有農藥國家工程中心和國內唯一新農藥研發國家重點實驗室,擁有氟嗎啉、四氯蟲酰胺、乙唑螨腈等知名創制產品。此次收購聚焦制劑領域,完成后將有利于公司增強研發實力、拓寬銷售渠道、豐富農藥品種,發展成為中化國際內農藥業務和管理的一體化平臺。

  安全、環保高壓下菊酯高景氣維系,吡唑醚菌酯放量。響水爆炸事件后周邊廠區聯苯菊酯供應短缺,安全高壓將持續壓制農藥行業供給,菊酯在安全/環保高壓下未來將維持景氣;吡唑醚菌酯已于2018年底投產,目前價格穩定在19.5萬元/噸高位,2019年放量提振業績。

  南通三期有望19年中開建。南通三期處于環評公示中,預計2019年中將啟動建設。項目投資20億元建設菊酯等11475噸、除草劑1000噸、殺菌劑3000噸,達產后年貢獻利潤3.6億元。孟山都預計2020年麥草畏將于巴西開展推廣,公司作為全球龍頭銷量將受益增長。

  風險提示:標的公司承諾業績無法實現,菊酯價格回落。

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